{"id":2143,"date":"2018-12-10T11:41:37","date_gmt":"2018-12-10T09:41:37","guid":{"rendered":"https:\/\/frdelpino.es\/try\/actualidad\/?p=2143"},"modified":"2023-12-29T12:15:51","modified_gmt":"2023-12-29T10:15:51","slug":"la-politica-monetaria-en-la-encrucijada","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/frdelpino.es\/actualidad\/la-politica-monetaria-en-la-encrucijada\/","title":{"rendered":"La pol\u00edtica monetaria en la encrucijada"},"content":{"rendered":"
Cuando estall\u00f3 la crisis financiera internacional, la pol\u00edtica monetaria tuvo que entrar en terreno inexplorado para socorrer a la econom\u00eda. La Reserva Federal baj\u00f3 los tipos de inter\u00e9s a cero. Tambi\u00e9n realiz\u00f3 inyecciones masivas de liquidez al sistema financiero. Adem\u00e1s, compr\u00f3 bonos a mansalva para estimular el crecimiento econ\u00f3mico. A eso se le llam\u00f3 \u201cquantitative easing\u201d. Nunca antes se hab\u00eda realizado una operaci\u00f3n de este tipo, que inund\u00f3 Estados Unidos de dinero. La estrategia de pol\u00edtica monetaria permiti\u00f3 al pa\u00eds superar la crisis. Muchos, sin embargo, se preguntaban c\u00f3mo se podr\u00eda volver a la normalidad monetaria sin da\u00f1ar a la econom\u00eda.<\/p>\n
El dilema de la Reserva Federal<\/h2>\n
Rafael Bostic<\/strong><\/span>, presidente de la Reserva Federal de Atlanta, explica el dilema que afronta el banco central estadounidense al respecto. Si las autoridades monetarias se muestran demasiado t\u00edmidas a la hora de subir los tipos de inter\u00e9s, se corre el riesgo de sobrecalentar la econom\u00eda. Si, por el contrario, son demasiado audaces, el peligro ser\u00eda acabar con la recuperaci\u00f3n.<\/p>\n
A finales de 2018, la econom\u00eda estadounidense se encontraba en esa disyuntiva. Desde 2015, la Reserva Federal hab\u00eda ido subiendo los tipos de inter\u00e9s, en peque\u00f1as dosis, desde el nivel pr\u00f3ximo a cero en que los hab\u00eda situado. La estrategia de normalizaci\u00f3n monetaria funcion\u00f3 bien porque no tuvo efectos negativos sobre la econom\u00eda. El crecimiento continu\u00f3, la inflaci\u00f3n se situ\u00f3 en el entorno del 2% y el paro baj\u00f3 al 3,7%. Pero ahora hab\u00eda que averiguar cu\u00e1l era el momento de poner fin a este proceso y en qu\u00e9 nivel de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
Un dato que aconsejaba pisar ya el freno era el desempleo. La tasa de paro del 3,7% se encontraba por debajo del nivel que la Fed considera sostenible a medio plazo, que est\u00e1 entre el 4,3% y el 4,6%. Niveles tan bajos de desempleo suponen una enorme presi\u00f3n sobre la econom\u00eda cuando se sit\u00faan por debajo de la tasa natural de paro. Este era el caso. Estos periodos de elevada presi\u00f3n acaban siempre en recesi\u00f3n porque sobrecalientan la econom\u00eda. En esos casos, la respuesta de la Fed es agresiva, lo que provoca el debilitamiento de la econom\u00eda.<\/p>\n
Los riesgos de una salida agresiva<\/h2>\nMarriner S. Eccles Federal Reserve Board Building (CC BY-SA 3.0 – AgnosticPreachersKid)<\/figcaption><\/figure>\n
El problema de que la Fed sea agresiva, en vez de t\u00edmida, es que resulta muy dif\u00edcil determinar si una econom\u00eda se encuentra sobrecalentada. Consid\u00e9rese, por ejemplo, la determinaci\u00f3n de la tasa \u201cnormal\u201d de desempleo. Cuando se inici\u00f3 el proceso de normalizaci\u00f3n monetaria en 2015, Bostic consideraba que una tasa normal de paro era el 5%. A finales de 2018 pensaba que, a largo plazo, est\u00e1 m\u00e1s pr\u00f3xima al 4%.<\/p>\n
Estimar la capacidad de la econom\u00eda tambi\u00e9n resulta muy dif\u00edcil. Muchos economistas calculan que la tendencia en la tasa de actividad es negativa debido al envejecimiento de la poblaci\u00f3n. Sin embargo, en los \u00faltimos a\u00f1os, la tasa de actividad ha evolucionado de forma plana y ha crecido recientemente.<\/p>\n
Adem\u00e1s, hay otros riesgos macroecon\u00f3micos. Una parte de la fortaleza del crecimiento del PIB estadounidense se debe a los est\u00edmulos fiscales, pero esos efectos se desvanecer\u00e1n en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. A ello hay que a\u00f1adir los riesgos derivados del incremento global de aranceles y de la evoluci\u00f3n del comercio internacional.<\/p>\n
Teniendo en cuenta todos estos riesgos, lo mejor es proceder con cautela y mantenerse atento a lo que deparen los datos, aconseja Bostic. En su opini\u00f3n, EEUU no est\u00e1 muy lejos de la neutralidad de la pol\u00edtica monetaria, que es donde quiere situarse la Fed.<\/p>\n
![\"Raphael](\"https:\/\/frdelpino.es\/wp-content\/gallery\/gic-2018\/BOSTIC-W21.jpg\" "\\"Raphael")
Rafael Bostic<\/strong><\/span>, presidente de la Reserva Federal de Atlanta, explica el dilema que afronta el banco central estadounidense al respecto. Si las autoridades monetarias se muestran demasiado t\u00edmidas a la hora de subir los tipos de inter\u00e9s, se corre el riesgo de sobrecalentar la econom\u00eda. Si, por el contrario, son demasiado audaces, el peligro ser\u00eda acabar con la recuperaci\u00f3n.<\/p>\n![\"Marriner](\"https:\/\/upload.wikimedia.org\/wikipedia\/commons\/thumb\/8\/8d\/Marriner_S._Eccles_Federal_Reserve_Board_Building.jpg\/1920px-Marriner_S._Eccles_Federal_Reserve_Board_Building.jpg\" "\\"Marriner")