{"id":3710,"date":"2020-12-29T10:31:19","date_gmt":"2020-12-29T08:31:19","guid":{"rendered":"https:\/\/frdelpino.es\/try\/actualidad\/?p=3710"},"modified":"2023-12-29T12:17:54","modified_gmt":"2023-12-29T10:17:54","slug":"la-union-monetaria-europea-y-la-economia-de-la-eurozona","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/frdelpino.es\/actualidad\/la-union-monetaria-europea-y-la-economia-de-la-eurozona\/","title":{"rendered":"La Uni\u00f3n Monetaria Europea y la econom\u00eda de la Eurozona"},"content":{"rendered":"

La historia de la todav\u00eda joven Uni\u00f3n Monetaria Europea es, m\u00e1s bien, convulsa. Al poco tiempo de nacer tuvo que afrontar la crisis de la burbuja de las puntocoms. A partir de 2008 atraves\u00f3 otra prueba de fuego, a causa de la crisis financiera internacional. Ahora, cuando todav\u00eda no se hab\u00eda recuperado por completo, llega la crisis del Covid. Y, con ella, vuelve a suscitarse la pregunta clave: \u00bfes viable una uni\u00f3n monetaria? Luis de Guindos<\/strong><\/span>, vicepresidente del Banco Central Europeo; Pedro Schwartz<\/span><\/strong>, catedr\u00e1tico de Econom\u00eda de la Universidad Camilo Jos\u00e9 Cela, y Juan Casta\u00f1eda<\/strong><\/span>, profesor de Econom\u00eda en la Universidad de Buckingham y director del Institute of International Monetary Research, analizan esta cuesti\u00f3n.<\/p>\n

La transformaci\u00f3n de la Uni\u00f3n Monetaria Europea<\/h2>\n

Pedro Schwartz se\u00f1al\u00f3 que la Uni\u00f3n Monetaria Europea<\/strong> ha resistido a grandes dificultades en su corta vida. A pesar de ello, sigue viva porque se est\u00e1 transformando<\/strong>. Pero, \u00bfc\u00f3mo organizarla? En este sentido, hay dos posibilidades. Por un lado, puede estructurarse un sistema como el patr\u00f3n oro<\/strong>. Por otro, puede optarse por un sistema en el que ninguno de sus miembros tenga que verse obligado a abandonarla<\/strong>. Ahora estamos en esta segunda opci\u00f3n.<\/p>\n

Lo que prima, en estos momentos, es la flexibilidad. Las reglas de Maastricht, sobre las que se fund\u00f3 la moneda \u00fanica, en estos momentos no se aplican. De haberlo hecho, esto habr\u00eda supuesto tener que expulsar a Grecia del euro. Y, como se trata de una moneda nueva, tiene que ganarse su reputaci\u00f3n. As\u00ed es que la salida de uno de sus miembros la habr\u00eda puesto en peligro. En este contexto, la pregunta es si debemos crear una uni\u00f3n fiscal como complemento de la uni\u00f3n monetaria.<\/p>\n

El Covid y la Uni\u00f3n Monetaria Europea<\/h2>\n

\"\"Cuando est\u00e1bamos recuper\u00e1ndonos de la crisis de 2008, ha llegado la crisis del Covid-19. Esto ha alterado la pol\u00edtica monetaria del BCE, que ha mantenido la tendencia de los tipos de inter\u00e9s hacia cero. La oferta monetaria en Europa y en Estados Unidos ha crecido en cifras extraordinarias. Se ha suspendido la obligaci\u00f3n de reducir los d\u00e9ficits p\u00fablicos por debajo del 3% del PIB. Se ha permitido al BCE la compra de deuda p\u00fablica de forma indirecta. Todo esto son cambios en las condiciones de Maastricht. Ahora, habr\u00e1 que ver si los fondos europeos para la recuperaci\u00f3n van a ser condicionales. Si se dan a ciegas o se impone una forma de reorganizar la econom\u00eda. Por tanto, la pregunta es c\u00f3mo volver a una pol\u00edtica monetaria \u00abnormal\u00bb. Una cuesti\u00f3n esencial despu\u00e9s de los excesos de liquidez que el BCE ha creado en la zona euro.<\/p>\n

A este respecto, Juan Casta\u00f1eda se pregunta hacia d\u00f3nde debe ir ahora la Uni\u00f3n Monetaria Europea<\/strong>. Hay dos modelos posibles<\/strong>. Uno es la Eurozona como un Estado centralizado<\/strong>, en el que las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas est\u00e9n m\u00e1s armonizadas. Esto implicar\u00eda una mutualizaci\u00f3n de la deuda, una uni\u00f3n fiscal y la emisi\u00f3n de bonos europeos. Esto convertir\u00eda al BCE en un banco central moderno. Es decir, un banco central dispuesto a ayudar a su Estado. Parece que esta es la v\u00eda por la que vamos.<\/p>\n

Descentralizaci\u00f3n a lo Maastricht<\/h2>\n

La otra v\u00eda es una descentralizaci\u00f3n a lo Maastricht<\/strong>. En ella, la pol\u00edtica fiscal es una competencia plenamente nacional. Cada Estado es responsable de pagar su deuda y no habr\u00eda rescates. Se podr\u00eda suspender la pertenencia de un Estado miembro. Incluso, se le podr\u00eda expulsar. Pero esta opci\u00f3n no se ha probado.<\/p>\n

Luis de Guindos record\u00f3 que el BCE es el banco central de una uni\u00f3n monetaria compuesta por diecinueve pa\u00edses. Pero es una uni\u00f3n monetaria que no est\u00e1 completa. En la Uni\u00f3n Bancaria falta la existencia de un fondo de garant\u00eda de dep\u00f3sitos \u00fanico. Tampoco tenemos una uni\u00f3n de capitales \u00fanica. Tenemos una dispersi\u00f3n de reglas, por ejemplo, sobre la imposici\u00f3n del ahorro o sobre situaciones de insolvencia. Esto hace muy dif\u00edcil tener un mercado de capitales \u00fanico.<\/p>\n

Uni\u00f3n fiscal y fondo de recuperaci\u00f3n<\/h2>\n

Despu\u00e9s est\u00e1 el tema de la uni\u00f3n fiscal, que es el m\u00e1s importante. El fondo de recuperaci\u00f3n para hacer frente a la pandemia es, sin duda, un paso muy importante en la direcci\u00f3n correcta. Por primera vez hay una emisi\u00f3n de deuda conjunta<\/strong>. Parte de las transferencias ya no son reembolsables. Y la distribuci\u00f3n del dinero se hace en funci\u00f3n del da\u00f1o sufrido en cada uno de los pa\u00edses.<\/p>\n

Es muy importante que no se haya aceptado nunca la posibilidad de que un Estado miembro abandonara la zona euro. Con ello, se elimin\u00f3 un riesgo que hubiera tenido unas consecuencias devastadoras sobre la uni\u00f3n monetaria. Esto pone de manifiesto el enorme capital pol\u00edtico que existe detr\u00e1s del euro y que no se debe subestimar nunca.<\/p>\n

La hora de la pol\u00edtica fiscal<\/h2>\n

En la situaci\u00f3n actual nos encontramos con un impacto ex\u00f3geno. \u00c9ste ha producido un shock sanitario y una ca\u00edda del PIB de una intensidad y con una rapidez sin precedentes desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Es un shock que ha sido com\u00fan, pero cuyas consecuencias no han sido id\u00e9nticas. Hab\u00eda econom\u00edas m\u00e1s expuestas al sector tur\u00edstico, o que ten\u00edan menos margen fiscal. Estas son las que han sufrido m\u00e1s el impacto de la pandemia.<\/p>\n

Eso lleva a una primera consideraci\u00f3n: para hacer frente a esta dispersi\u00f3n, el instrumento adecuado es la pol\u00edtica fiscal<\/strong>. En un primer momento, la pol\u00edtica fiscal tiene que ser nacional. Pero, dado el diferente margen fiscal que ten\u00edan los distintos pa\u00edses, no pod\u00eda ser homog\u00e9nea. Tampoco pod\u00eda dar lugar a una fragmentaci\u00f3n desde el punto de vista de la pol\u00edtica fiscal. Por eso, ha sido fundamental la aprobaci\u00f3n del fondo de recuperaci\u00f3n.<\/p>\n

La aportaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria<\/h2>\n

La aportaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria tambi\u00e9n ha sido muy distinta a la de la crisis anterior<\/strong>. En este caso, la pol\u00edtica monetaria reaccion\u00f3 r\u00e1pidamente, a trav\u00e9s de tres pilares<\/strong>. Uno, puso a disposici\u00f3n de los bancos much\u00edsima liquidez en condiciones muy favorables<\/strong>. Dos, el programa espec\u00edfico de compra de deuda<\/strong>. Tres, medidas macroprudenciales<\/strong> para facilitar que los bancos utilizaran el capital disponible para conceder cr\u00e9dito.<\/p>\n

Desde el punto de vista del impacto de las condiciones financieras, el BCE ha tenido \u00e9xito. No se ha producido una fragmentaci\u00f3n del mercado de deuda soberana, que hubiera sido tremendo. Las condiciones de financiaci\u00f3n, incluso, se han mantenido en una situaci\u00f3n m\u00e1s favorable que la que hab\u00eda antes de la pandemia. Eso ha evitado que a la crisis sanitaria se superponga una crisis de deuda. La actuaci\u00f3n del BCE est\u00e1 facilitando a los gobiernos costes de financiaci\u00f3n muy moderados. Esto les permite llevar a cabo la primera l\u00ednea de actuaci\u00f3n, que es la pol\u00edtica fiscal.<\/p>\n

El futuro de la Uni\u00f3n Monetaria Europea<\/h2>\n
\n

Es fundamental tener un mercado de capitales \u00fanico en la zona euro, especialmente despu\u00e9s del Brexit.<\/p>\n<\/blockquote>\n

El futuro de la Uni\u00f3n Monetaria Europea pasa necesariamente por m\u00e1s integraci\u00f3n. Es fundamental completar la estructura institucional del euro. Seguimos teniendo bancos nacionales, sigue habiendo muy pocas transacciones internacionales dentro de la zona euro en procesos de consolidaci\u00f3n bancaria. Esto pone de manifiesto que todav\u00eda hay algo que impide tener bancos realmente europeos. Es fundamental tener un mercado de capitales \u00fanico en la zona euro, especialmente despu\u00e9s del Brexit. Londres y la City son la uni\u00f3n de capitales de la zona euro y con el Brexit esto se va a ir modificando. Eso exige tomar medidas a nivel nacional a efectos de armonizaci\u00f3n, especialmente de normativas fiscales y de normativas de insolvencia. Se trata de conseguir escalas de mercados de capitales que permitan competir con los principales mercados de capitales del mundo. Tambi\u00e9n, de proporcionar financiaci\u00f3n a las empresas y familias europeas en las mejores condiciones posibles.<\/p>\n

Por \u00faltimo, la creaci\u00f3n de una uni\u00f3n fiscal no es sencilla. Para ello, hay que llevar a cabo un proceso en paralelo de reducci\u00f3n de riesgos junto con su mutualizaci\u00f3n. Pero antes o despu\u00e9s acabar\u00e1 pasando. Si se mira en perspectiva los veinte a\u00f1os desde el lanzamiento del euro, se aprecia que el proceso de integraci\u00f3n siempre ha ido a m\u00e1s.<\/p>\n

Acceda a la conf<\/span>e<\/span>rencia<\/span> completa<\/span><\/a><\/p>\n

\u201cLa Fundaci\u00f3n Rafael del Pino no se hace responsable de los comentarios, opiniones o manifestaciones realizados por las personas que participan en sus actividades y que son expresadas como resultado de su derecho inalienable a la libertad de expresi\u00f3n y bajo su entera responsabilidad. Los contenidos incluidos en el presente resumen, realizado para la Fundaci\u00f3n Rafael del Pino por Emilio J. Gonz\u00e1lez, son resultado de los debates mantenidos en el encuentro realizado al efecto en la Fundaci\u00f3n y son responsabilidad de sus autores.\u201d<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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