{"id":4020,"date":"2021-07-08T12:19:46","date_gmt":"2021-07-08T10:19:46","guid":{"rendered":"https:\/\/frdelpino.es\/actualidad\/?p=4020"},"modified":"2021-07-13T08:54:44","modified_gmt":"2021-07-13T06:54:44","slug":"la-politica-economica-despues-de-la-pandemia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/frdelpino.es\/actualidad\/la-politica-economica-despues-de-la-pandemia\/","title":{"rendered":"Pol\u00edtica econ\u00f3mica y pandemia. Juergen B. Donges in memoriam"},"content":{"rendered":"
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Durante 17 a\u00f1os, el profesor Juergen B. Donges <\/span><\/strong>nos obsequi\u00f3 en la Fundaci\u00f3n cada semestre con una Conferencia Magistral en la que pudimos comprender, con su mirada alemana tan mediterr\u00e1nea, las vicisitudes de las econom\u00edas espa\u00f1ola, europea y mundial. Sirva esta \u00faltima conferencia, y la obra que se adjunta \u201cEconom\u00eda y pol\u00edtica econ\u00f3mica en el pensamiento del profesor Juergen B. Donges 2003-2021\u201d, como tributo a su legado y como emocionado reconocimiento y recuerdo a quien acompa\u00f1\u00f3 desde sus primeros a\u00f1os el devenir de \u00e9sta, su Fundaci\u00f3n, profesor Donges. Descanse en Paz.<\/p>\n<\/blockquote>\n

\u00bfC\u00f3mo debe ser la pol\u00edtica econ\u00f3mica despu\u00e9s de la pandemia? Las pol\u00edticas monetaria y fiscal para afrontar el Covid-19 han sido marcadamente expansivas. Ahora necesitan cambiar de signo para que la recuperaci\u00f3n sea sostenible.<\/p>\n

Qu\u00e9 hay que cambiar en la pol\u00edtica econ\u00f3mica<\/h2>\n

Las principales instituciones internacionales creen ver la luz al final del t\u00fanel y apuestan por la vuelta al crecimiento. La cuesti\u00f3n es si esas previsiones se basan en la realidad o vienen condicionadas por el hast\u00edo de la pandemia. Porque lo cierto es que a\u00fan persiste una gran incertidumbre sobre la evoluci\u00f3n del virus a ra\u00edz del surgimiento de nuevas variedades. Por eso, las previsiones actuales pueden verse revisadas en cualquier momento, de forma notable, al alza o a la baja. A partir de ese punto cabe preguntarse qu\u00e9 debe cambiar en las pol\u00edticas monetaria y fiscal.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 se puede decir de la pol\u00edtica econ\u00f3mica? De momento, los principales bancos centrales mantendr\u00e1n su pol\u00edtica monetaria ultra-acomodaticia. Con ello, pretenden mantener bajo control las primas de riesgo de la deuda p\u00fablica. Adem\u00e1s, quieren evitar que los problemas de liquidez de muchas empresas deriven en un aumento de la morosidad que afecte negativamente a la banca. Los problemas anteriores, de producirse, abortar\u00edan la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n

Vuelta a la normalidad<\/h2>\n

Dicho esto, el BCE tiene que estudiar cu\u00e1ndo y c\u00f3mo devolver la normalidad a la pol\u00edtica monetaria. Es algo que no se puede aplazar indefinidamente porque los efectos colaterales son demasiado graves. Esos efectos derivan de la distorsi\u00f3n en la asignaci\u00f3n del capital a fines productivos que provocan los tipos de inter\u00e9s tan bajos. Tambi\u00e9n, de la penalizaci\u00f3n del ahorro individual y de los riesgos para el sistema bancario de cambios en los tipos de inter\u00e9s. Sin olvidar la inflaci\u00f3n de activos financieros e inmobiliarios, la cual puede hacer peligrar la estabilidad del sistema financiero.<\/p>\n

Una cosa que no preocupa a los responsables de la pol\u00edtica econ\u00f3mica es que las masivas inyecciones de liquidez puedan derivar en inflaci\u00f3n. Pero deber\u00edan preocuparse por ello. Gran parte de la expansi\u00f3n monetaria que han aplicado los bancos centrales no es necesaria para realizar transacciones econ\u00f3micas. Simplemente, est\u00e1 aparcada en los bancos, que no encuentran suficientes oportunidades para otorgar cr\u00e9ditos a empresas y hogares. Ahora bien, cuando se supriman las actuales restricciones sanitarias, aumentar\u00e1 el gasto de consumo duradero, hasta ahora reprimido. Esto repercutir\u00e1 en los precios. Adem\u00e1s, el envejecimiento de la poblaci\u00f3n provocar\u00e1 subidas salariales significativas que incidir\u00e1n en el nivel de precios. Y los precios energ\u00e9ticos podr\u00edan tender al alza de forma permanente, debido a las medidas contra el cambio clim\u00e1tico o a decisiones de la OPEP.<\/p>\n

Pol\u00edtica econ\u00f3mica e inflaci\u00f3n<\/h2>\n

Esto no tiene por qu\u00e9 crear autom\u00e1ticamente un proceso de inflaci\u00f3n sostenida. Todav\u00eda existe una elevada capacidad de producci\u00f3n ociosa. Pero, tarde o temprano, los efectos inflacionarios actuales podr\u00edan mostrarse m\u00e1s permanentes, dado el exceso de dinero creado por los bancos centrales. Esto podr\u00eda elevar las expectativas de inflaci\u00f3n de los agentes econ\u00f3micos.<\/p>\n

En ese caso, la pol\u00edtica econ\u00f3mica, a trav\u00e9s del banco central, podr\u00eda tener que enfrentarse a un dilema muy serio. Si trata de contener la inflaci\u00f3n, la red de seguridad que ha creado para el Estado y las empresas, mediante condiciones financieras atractivas, se vendr\u00eda abajo. Esto causar\u00eda importantes dificultades financieras para los deudores soberanos y privados y pondr\u00eda en peligro la viabilidad del sistema financiero. Si, por el contrario, no se toman medidas contra la inflaci\u00f3n, \u00e9sta se acelerar\u00eda. Entonces, se convertir\u00eda en un impuesto subrepticio grave sobre los patrimonios y los ahorros. Tambi\u00e9n beneficiar\u00eda a los deudores, especialmente a los Estados, y causar\u00eda todo tipo de distorsiones en el sistema de los precios relativos. Todo ello acabar\u00eda por frenar el crecimiento econ\u00f3mico y la creaci\u00f3n de empleo. En consecuencia, m\u00e1s vale prevenir que curar.<\/p>\n

La pol\u00edtica econ\u00f3mica del BCE<\/h2>\n

El problema es que, ahora, el BCE est\u00e1 redefiniendo su objetivo de estabilidad de precios, siguiendo el modelo adoptado por la Reserva Federal. El objetivo ser\u00eda, no una inflaci\u00f3n ligeramente por debajo del 2% a medio plazo, sino un objetivo de promedio de inflaci\u00f3n. Esto quiere decir que, despu\u00e9s de varios a\u00f1os con una inflaci\u00f3n inferior al 2%, el BCE podr\u00eda tolerar una superior a esa cifra. Eso es lo que implica el promedio. Esto reducir\u00eda la fiabilidad y previsibilidad de la pol\u00edtica monetaria. Por ejemplo, \u00bfcu\u00e1nto tiempo se mantendr\u00eda la inflaci\u00f3n por encima del 2%? \u00bfC\u00f3mo y a qu\u00e9 coste se reducir\u00eda? \u00bfPodr\u00eda resistir el BCE las presiones pol\u00edticas para no subir los tipos de inter\u00e9s, aunque las circunstancias lo aconsejen? \u00bfO para no poner fin a los programas de compra de bonos, que suponen una extralimitaci\u00f3n de su mandato?<\/p>\n

Adem\u00e1s, est\u00e1 la cuesti\u00f3n de si el BCE deber\u00eda perseguir otros objetivos de la UE, como el pleno empleo y la sostenibilidad ecol\u00f3gica. Pero lo cierto es que no podr\u00eda hacerlo de forma eficaz. El nivel de empleo depende, en primer lugar, de la pol\u00edtica salarial, que es cosa de sindicatos y patronales. A su vez, la sostenibilidad ecol\u00f3gica viene dada fundamentalmente por el precio de las emisiones de CO2 en combinaci\u00f3n con regulaciones medioambientales. Pero eso es algo que est\u00e1 en manos de los Gobiernos. El BCE, por tanto, debe concentrarse en velar por la estabilidad de precios en la Eurozona.<\/p>\n

El problema de la deuda p\u00fablica<\/h2>\n

La cancelaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica que el BCE ha ido atesorando en los \u00faltimos a\u00f1os es algo que estar\u00eda fuera de lugar. Esto ser\u00eda ilegal porque equivaldr\u00eda a una financiaci\u00f3n de los presupuestos estatales por parte del BCE. El Tratado de la UE y los Estatutos del BCE proh\u00edben expl\u00edcitamente semejante extremo. Adem\u00e1s, ser\u00eda contraproducente porque debilitar\u00eda los incentivos para reformas estructurales inexorables. Por \u00faltimo, suscitar\u00eda el temor entre los inversores a una quita de deuda a su costa, lo que incrementar\u00eda las primas de riesgo y pondr\u00eda en dificultades a los pa\u00edses muy endeudados, como Italia y Espa\u00f1a.<\/p>\n

Por lo que respecta a la pol\u00edtica fiscal, los Gobiernos seguir\u00e1n utilizando este ejercicio todo su arsenal para contener los efectos contractivos de la pandemia. Como consecuencia, el notable desequilibrio en las cuentas p\u00fablicas nacionales empeorar\u00e1. Esto puede complicarles las cosas a los gobiernos en t\u00e9rminos de m\u00e1rgenes fiscales para sus pol\u00edticas. La Comisi\u00f3n Europea, por ello, debe presionar a los Gobiernos a que, una vez afianzada la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, apliquen medidas contundentes de consolidaci\u00f3n fiscal.<\/p>\n

La recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/h2>\n

Con la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica mejorar\u00e1 la recaudaci\u00f3n tributaria, lo cual facilitar\u00e1 las cosas. Pero no por eso desaparece el reto de controlar el gasto p\u00fablico improductivo y estructural. Es decir, ser\u00e1n necesarios super\u00e1vits primarios significativos durante bastantes a\u00f1os. El gasto p\u00fablico, si aumenta, solo deber\u00eda hacerlo a un ritmo inferior al del crecimiento del PIB. Las transferencias que otorgue el Fondo Europeo de Recuperaci\u00f3n post-pandemia deben destinarse a proyectos con un valor a\u00f1adido para Europa significativo y un alto multiplicador. Por ejemplo, en las \u00e1reas de la digitalizaci\u00f3n, del medio ambiente, de la sanidad.<\/p>\n

Aunque los apoyos fiscales no se puedan retirar prematuramente, hay que evitar que las medidas perduren por demasiado tiempo. Tambi\u00e9n hay que evitar que mantengan en el mercado a empresas no viables por carecer de un modelo de negocio con futuro. Por \u00faltimo, hay que impedir que distorsionen la competencia y obstaculicen los necesarios cambios estructurales en la producci\u00f3n y el empleo. Otro tanto cabe decir de las prestaciones por desempleo. Si se prorrogan una y otra vez, como viene ocurriendo, los incentivos para buscar trabajo se reducen. Esto no solo supone un coste fiscal insostenible, sino que incrementa el paro de larga duraci\u00f3n. Adem\u00e1s, lastra el potencial de crecimiento de la econom\u00eda. La pol\u00edtica econ\u00f3mica debe resolver esta cuesti\u00f3n.<\/p>\n

Aumentar la productividad<\/h2>\n

Con el fin de fortalecer el grado de resiliencia de las econom\u00edas es indispensable aumentar la productividad total de los factores. La clave es el progreso tecnol\u00f3gico con innovaciones en procesos y productos. Para ello se precisa investigaci\u00f3n b\u00e1sica en la universidad y los centros especializados. Pero tambi\u00e9n es esencial una inversi\u00f3n continua en I+D en las empresas. Adem\u00e1s, se necesita capital riesgo y emprendedores innovadores. En todos estos \u00e1mbitos, Europa va por detr\u00e1s de Estados Unidos. La pol\u00edtica econ\u00f3mica debe tenerlo en cuenta.<\/p>\n

El mayor potencial para acelerar los avances en la productividad reside actualmente en la digitalizaci\u00f3n, una tecnolog\u00eda que se puede aplicar en numerosos sectores con costes fijos y costes de informaci\u00f3n muy bajos. Para que se extienda con rapidez es imprescindible el aumento de la inversi\u00f3n p\u00fablica en infraestructura digital. Tambi\u00e9n la erradicaci\u00f3n de trabas burocr\u00e1ticas para su uso. Paralelamente, hay que promover la digitalizaci\u00f3n en la Administraci\u00f3n P\u00fablica y la sanidad. Y es indispensable que la adquisici\u00f3n de conocimientos digitales sea una asignatura clave en colegios, universidades y programas de aprendizaje dual y de formaci\u00f3n continua de los trabajadores.<\/p>\n

Acceda a las Conferencias Magistrales pronunciadas por el profesor Donges (2003 – 2021)<\/span><\/a><\/p>\n

\u201cLa Fundaci\u00f3n Rafael del Pino no se hace responsable de los comentarios, opiniones o manifestaciones realizados por las personas que participan en sus actividades y que son expresadas como resultado de su derecho inalienable a la libertad de expresi\u00f3n y bajo su entera responsabilidad. Los contenidos incluidos en el presente resumen, realizado para la Fundaci\u00f3n Rafael del Pino por Emilio J. Gonz\u00e1lez, son resultado de los debates mantenidos en el encuentro realizado al efecto en la Fundaci\u00f3n y son responsabilidad de sus autores.\u201d<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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