{"id":5832,"date":"2025-12-17T15:11:39","date_gmt":"2025-12-17T13:11:39","guid":{"rendered":"https:\/\/frdelpino.es\/actualidad\/?p=5832"},"modified":"2025-12-17T15:11:39","modified_gmt":"2025-12-17T13:11:39","slug":"pensiones-o-inflacion-esa-es-la-cuestion-para-el-euro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/frdelpino.es\/actualidad\/pensiones-o-inflacion-esa-es-la-cuestion-para-el-euro\/","title":{"rendered":"Pensiones o inflaci\u00f3n, esa es la cuesti\u00f3n para el euro"},"content":{"rendered":"

Cuando naci\u00f3 el euro, muchos pensaban que iba a ser un proceso de corto recorrido y condenado de forma irremediable al fracaso. Incluso el economista Fred Bergsten, fundador del Peterson Institute for International Economics, lleg\u00f3 a publicar en Foreign Affairs un art\u00edculo en el que pronostic\u00f3 el colapso del euro y hasta el riesgo de una guerra entre pa\u00edses europeos como consecuencia de la creaci\u00f3n de la Uni\u00f3n Econ\u00f3mica y Monetaria. Y aunque bien es cierto que, en su corta historia de vida, la moneda \u00fanica ha pasado por tormentas de primera, como en la crisis de los pa\u00edses de la periferia, ah\u00ed sigue vivito y coleando. Es m\u00e1s, la divida europea hoy tiene ante s\u00ed una oportunidad hist\u00f3rica, seg\u00fan explica Luis Garicano<\/strong><\/span>, profesor titular de Pol\u00edtica P\u00fablica de la London School of Economics.<\/p>\n

El d\u00f3lar est\u00e1 perdiendo su condici\u00f3n de valor refugio y el euro\u00a0tiene ante s\u00ed una gran oportunidad,\u00a0 ganar peso en la escena monetaria global.<\/p><\/blockquote>\n

Esa oportunidad surge, en buena medida, de las pol\u00edticas err\u00e1ticas que viene siguiendo la Administraci\u00f3n Trump, que debilitan la fortaleza del euro. As\u00ed es que lo que parec\u00eda imposible que fuera a suceder desde que se cre\u00f3 el nuevo orden monetario internacional al final de la Segunda Guerra Mundial, ha empezado a pasar desde este a\u00f1o: el d\u00f3lar est\u00e1 perdiendo su condici\u00f3n de valor refugio. En el pasado, cuando aumentaba la incertidumbre o se viv\u00edan situaciones de crisis, los inversores se proteg\u00edan en el d\u00f3lar; hoy, en cambio, huyen hacia el oro y otros activos. El euro, por tanto, tiene ante s\u00ed una gran oportunidad, quiz\u00e1 no tanto de desplazar por completo al d\u00f3lar como s\u00ed de ganar peso en la escena monetaria global. Pero, para ello, los pa\u00edses miembros de la Eurozona antes tienen que resolver un problema muy serio que puede hacer descarrilar esas buenas perspectivas. Ese problema no es otro que la tormenta demogr\u00e1fica que recorre Europa y que va a ir a m\u00e1s en el futuro.<\/p>\n

La Eurozona afronta el problema demogr\u00e1fico con unos niveles de deuda p\u00fablica muy altos y, adem\u00e1s, con unas promesas enormes de pago de pensiones.<\/p><\/blockquote>\n

El problema del envejecimiento de sus sociedades no es \u00fanico de la Eurozona. Se da en otros muchos lugares del mundo, por ejemplo, Estados Unidos, Reino Unido, China, Colombia, T\u00fanez o Turqu\u00eda, por citar tan solo unos pocos casos que demuestran que el declive demogr\u00e1fico no entiende de sistemas pol\u00edticos, culturas o religiones. Las tasas de natalidad caen en todo el mundo y, por ahora, no se perciben visos de que el desplome haya tocado fondo, por mucho que las previsiones de Naciones Unidas pretendan lo contrario. \u00bfY esto que tiene que ver con el euro? Pues muy sencillo. La Eurozona afronta el problema demogr\u00e1fico con unos niveles de deuda p\u00fablica muy altos y, adem\u00e1s, con unas promesas enormes de pago de pensiones. Esa deuda, tanto la expl\u00edcita como la impl\u00edcita, lastran las oportunidades del euro de alcanzar la supremac\u00eda en el escenario monetario global.<\/p>\n

Para que el euro resulte atractivo a los inversores, Europa debe tener capacidad de crecer. El problema es que esa capacidad hoy brilla por su ausencia, aunque no siempre ha sido as\u00ed. Hasta principios de la d\u00e9cada de los 80. Europa era el l\u00edder global en innovaci\u00f3n, pero ahora se ha quedado atr\u00e1s. Desde 1945 hasta 1982, la econom\u00eda del viejo continente<\/em> creci\u00f3 m\u00e1s deprisa que Estados Unidos. Los europeos eran l\u00edderes en centrales nucleares, industria qu\u00edmica, autom\u00f3viles. Pero lleg\u00f3 la revoluci\u00f3n de las tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n y el escenario cambi\u00f3. Los europeos nos perdimos la revoluci\u00f3n de los ordenadores, del software, de la inteligencia artificial y nos quedamos rezagados. Desde entonces, en vez de recortar distancias con Estados Unidos, las vamos perdiendo, de forma lenta pero inexorable. As\u00ed es que nuestra capacidad de crecimiento por ahora se ve limitada.<\/p>\n

La situaci\u00f3n de los sistemas de pensiones puede chocar frontalmente con las necesidades del euro y, en consecuencia, amenazar la estabilidad de la Uni\u00f3n Econ\u00f3mica y Monetaria.<\/p><\/blockquote>\n

En este contexto, el problema del envejecimiento se convierte en un problema pol\u00edtico<\/strong>. Los mayores representan un porcentaje creciente de la poblaci\u00f3n total. Por ello, cuando un gobierno, como recientemente el franc\u00e9s, trata de acometer medidas para resolver los problemas econ\u00f3micos y financieros derivados de una demograf\u00eda adversa, la sociedad salta y el ejecutivo tiene que replegarse y postponer sus planes de reforma. Pero esas reformas son necesarias porque el envejecimiento presiona al alza el gasto p\u00fablico en sanidad y, especialmente y sobre todo, en pensiones. Y la cuesti\u00f3n estriba en c\u00f3mo los pa\u00edses europeos tan endeudados van a poder asumir en sus presupuestos el pago de unos compromisos impl\u00edcitos de pensiones tan importantes en volumen como los que hay ahora si no se llevan a cabo reformas y\/o si la econom\u00eda europea no aumenta su capacidad de crecimiento. La situaci\u00f3n de los sistemas de pensiones puede chocar frontalmente con las necesidades del euro y, en consecuencia, amenazar la estabilidad de la Uni\u00f3n Econ\u00f3mica y Monetaria. Ese es el problema para que la moneda \u00fanica europea se convierta en ese referente global que podr\u00eda llegar a ser ante el descr\u00e9dito creciente del d\u00f3lar.<\/p>\n

En 2050, la Uni\u00f3n Europea tendr\u00e1 dos personas en edad de trabajar por cada jubilado.<\/p><\/blockquote>\n

Lo cierto es que la aritm\u00e9tica de las pensiones no admite trampas. En 2050, la Uni\u00f3n Europea tendr\u00e1 dos personas en edad de trabajar por cada jubilado. Y si el n\u00famero de jubilados lo ponemos en relaci\u00f3n con el del n\u00famero de trabajadores, la ratio entonces baja a 1,5 ocupados por pensionista. Si ahora tenemos en cuenta que la pensi\u00f3n media en la Eurozona equivale, m\u00e1s o menos, al salario medio, y un trabajador y medio tienen que pagar una pensi\u00f3n a un jubilado, las cuentas no salen por ning\u00fan sitio. En Espa\u00f1a, la situaci\u00f3n es incluso peor. La reforma de pensiones increment\u00f3 el gasto en cinco puntos del PIB hasta 2050 y en siete puntos hasta 2070, cuando la OCDE recomienda que no supere el 11% del PIB. Aqu\u00ed estamos muy por encima de ese nivel. Y lo malo es que Europa lo aprob\u00f3. Un pa\u00eds con moneda propia no podr\u00eda permit\u00edrselo. Espa\u00f1a puede porque est\u00e1 en el euro y, si cae, alguien la rescatar\u00e1. Por ejemplo, el Banco Central Europeo, como viene haciendo desde 2009 a pesar de que los tratados europeos proh\u00edben al BCE que rescate a pa\u00edses o que monetice deuda p\u00fablica. A\u00fan as\u00ed, y pese a todo, lo ha hecho. Es m\u00e1s, ahora tiene que ser sumamente cuidados con sus pol\u00edticas de adelgazar sus balances precisamente para no crear una tormenta en los mercados de deuda, tanto por sus ventas masivas de bonos como por dejar de financiar a los gobiernos.<\/p>\n

\n

El BCE est\u00e1 cargado de deuda de los gobiernos y su mandato es exclusivamente el mantener la estabilidad de precios en la Eurozona.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Recapitulando, la situaci\u00f3n actual es como sigue: los pa\u00edses de la Eurozona est\u00e1n muy endeudados, el gasto en pensiones presiona el d\u00e9ficit y la deuda p\u00fablica al alza si no hay reformas, el BCE est\u00e1 cargado de deuda de los gobiernos y su mandato, conviene recordarlo, es exclusivamente el mantener la estabilidad de precios en la Eurozona. Por tanto, el d\u00e9ficit de los sistemas de pensiones deja al Banco Central Europeo sin buenas opciones. Por un lado, puede dejar quebrar a los pa\u00edses que no paguen sus deudas, pero las cosas, hoy por hoy, no van por ese lado, entre otras cosas por los intereses pol\u00edticos de los grandes pa\u00edses del euro. Por otro, puede seguir comprando la deuda de los gobiernos para, de esta forma, seguir financiando su d\u00e9ficit. Pero la monetizaci\u00f3n del d\u00e9ficit de los sistemas de pensiones genera inflaci\u00f3n, que es algo que el BCE no puede hacer. No puede porque los tratados europeos lo proh\u00edben y porque, de hacerlo, socavar\u00eda la confianza de los inversores en la econom\u00eda europea y en el euro.<\/p>\n

La salida de esta situaci\u00f3n no es f\u00e1cil. Para ello, hay que poner en marcha reformas<\/strong> que nadie quiere hacer. Por ejemplo, completar la uni\u00f3n bancaria, establecer el seguro de dep\u00f3sitos com\u00fan, reformar de verdad las pensiones o recuperar la condicionalidad en los programas de ayuda del Banco Central Europeo<\/strong>. Sin esas reformas, la tormenta demogr\u00e1fica arrastrar\u00e1 a la uni\u00f3n monetaria. El euro sobrevivir\u00e1. La cuesti\u00f3n es si lo har\u00e1 con inflaci\u00f3n cr\u00f3nica, con crisis recurrentes o con el sacrificio de una generaci\u00f3n entera de j\u00f3venes europeos, que ser\u00e1n quienes tengan que pagar las pensiones de sus mayores.<\/p>\n

Acceda al documento completo<\/span><\/a><\/p>\n

\u201cLa Fundaci\u00f3n Rafael del Pino no se hace responsable de los comentarios, opiniones o manifestaciones realizados por las personas que participan en sus actividades y que son expresadas como resultado de su derecho inalienable a la libertad de expresi\u00f3n y bajo su entera responsabilidad. Los contenidos incluidos en el presente resumen, realizado para la Fundaci\u00f3n Rafael del Pino por Emilio J. Gonz\u00e1lez, son resultado de los debates mantenidos en el encuentro realizado al efecto en la Fundaci\u00f3n y son responsabilidad de sus autores.\u201d<\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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