El Observatorio del ciclo económico, iniciativa de BBVA Research, Fedea y la Fundación Rafael del Pino, han lanzado de forma conjunta la duodécima edición del Observatorio sobre el Ciclo Económico en España, con el título “El comportamiento cíclico del PIB y del consumo hasta el segundo trimestre de 2024”. Este Observatorio analiza y cuantifica la influencia de un amplio conjunto de factores estructurales que determinan los ciclos económicos con la ayuda de un modelo diseñado por investigadores de las tres instituciones implicadas.
En esta edición del Observatorio del Ciclo se aborda el estudio de los determinantes del ciclo económico en España con la información completa hasta el segundo trimestre de 2024.
El crecimiento del PIB por persona en edad de trabajar
Desde la anterior edición del Observatorio se han producido cambios favorables en la evolución de la inflación y del PIB, que han seguido comportándose mejor de lo esperado a mediados de 2023.
La brecha del PIB por persona en edad de trabajar (PET) con respecto a su nivel tendencial se sitúa en -1,3 pp en el 2T2024, mientras que la tasa de crecimiento interanual del PIB por PET fue superior a su media tendencial.
Los shocks de oferta han contribuido negativamente, con alrededor de -0,2 pp del crecimiento interanual del PIB por PET en el 2T2024. En la primera mitad de 2024 la aportación positiva de los menores márgenes de precios y la PTF son los principales factores de crecimiento del PIB por PET.
Los shocks a la demanda de consumo y vivienda, y el crédito también han contribuido positivamente al crecimiento del PIB.
El mercado de trabajo: desempleo y vacantes
El indicador de tensionamiento del mercado de trabajo en España sigue elevado. Con respecto al cuarto trimestre de 2019, la relación entre vacantes y desempleo ha crecido un 51%, al pasar de 3.4% al 5% (1.6 pp).
El primer semestre de 2024 ha sido positivo en términos de crecimiento de la productividad, sobre todo, por el buen comportamiento del PIB por hora trabajada.
El comportamiento del consumo privado
El consumo privado por PET aún no ha recuperado su nivel prepandemia, situándose un 4% por debajo del nivel de 4T2019 y un 6,2% por debajo del máximo alcanzado en 4T2007.
A pesar de la positiva contribución de los factores de oferta, el menor crecimiento del consumo privado respecto al PIB ha venido explicado por la contribución negativa de los factores de demanda, entre los que destacan cambios en las preferencias de consumo y de vivienda, probablemente captando el desincentivo sobre la compra de vivienda de la subida en el precio de este activo y la mejora en las expectativas sobre la situación económica general.
El desempeño negativo del consumo en términos relativos, junto con el aumento de la renta disponible sobre el PIB explican el aumento de la tasa de ahorro.
Determinantes del consumo de las economías domésticas en la economía española en el contexto europeo
La comparación internacional muestra que el consumo de los hogares en España ha mostrado un peso sobre el PIB 9 puntos superior en comparación con los países de referencia de la UE8 (Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Países Bajos y Suecia) durante el siglo XXI.
En el último bienio, España ha registrado una notable recuperación en las cinco variables que influyen en el consumo privado: ahorro, deuda, empleo, salarios y renta disponible. Destaca el desapalancamiento de los hogares y la recuperación de la tasa de ahorro, que aumentó hasta un 14,2% en 1T2024.
A pesar de la evolución positiva reciente, el desempeño de la productividad sigue siendo un reto para el crecimiento de los salarios y del consumo privado de España.
